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汽車行業3月乘用車銷售超預期量增利不增

2019-11-09 09:18:42来源:励志吧0次阅读

汽车行业:3月乘用车 销售超预期 量增利不增

3月乘用车:销量超预期,仍表现为低端放量

3月轿车、微客销量超预期:按乘联会口径,3月国内轿车、微客销量分别为54.1、16.7万辆,同比分别增长20.6%、38%,一季度轿车、微客累计分别同比增长14.2%、36.9%这一销量表现超出市场预期

低端车、小排量车销量表现突出:1.6L及以下排量轿车销量表现优于中高端轿车,微客销量延续了高速增长的势头,成为1Q09增长最为突出的细分车型

乘用车销量超预期原因在于:【1】小排量乘用车购置税优惠实施至今不足3个月,刺激效果依然显着,预计部分1.6L排量车型的热销态势仍将持续一段时间;【2】“汽车下乡”政策给微客销售带来实质性利好,无需繁琐的换购程序,同时享受购置税优惠,预计微客销售表现将远优于其他细分车型,年销量有望增长30%以上

“去库存化”近尾,2Q09起“厂商批发数”增速将大于“终端销售数”:3月轿车继续维持“销大于产”,根据“终端销售数”,过去4个月轿车累计销量大于产量已达到26.3万辆针对行业销量的反弹,厂商生产的调整已近充分,因而我们认为这一“去库存化”的过程已接近尾声,随着经销商补充库存,2Q09起“厂商批发数”增速将大于“终端销售数”

1Q09汽车行业协会口径下的轿车销量增速将明显低于乘联会口径:预计1Q09行业协会口径销量增速在5%以下,原因在于厂商生产调整的滞后性

维持对轿车全年销量增长5%-6%的预测

量增利不增

2009年月,汽车整车行业销售收入、利润总额分别同比下滑13.5%、42.6%尽管3月销量井喷,预计1Q09行业利润总额仍将同比下滑30%以上

主要原因:热销的小排量轿车、微客均属于售价、毛利率较低的车型,而盈利能力较强的中高端轿车销量表现平平,汽车产品结构向中低端倾斜,造成了量增利不增的局面,汽车行业盈利能力仍在下滑

投资策略

维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级;

乘用车行业中,中低端轿车、微客增长较为确定,但行业、公司盈利受益有限:预计中低端轿车旺销仍将持续一段时间,“汽车下乡”目前受益最为明显的车型为微客,其年销量有望增长30%以上但产品结构向中低端倾斜将会造成汽车“销量增速”>“收入增速”>“利润增速”

一汽轿车仍为首选公司跨越周期,持续增长,1Q09销量表现显着超越行业平均维持年0.70、0.84和1.13元的EPS预测,维持“推荐”评级

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